Sin reservas, Luis Caputo busca deuda

El ministro de Economía, Luis Caputo, confirmó que el Gobierno negocia un crédito con bancos privados por hasta 7000 millones de dólares para poder afrontar el pago de intereses de deuda programado para enero. La búsqueda de financiamiento se explica por una razón estructural: el Banco Central no logra acumular reservas, y cada vencimiento relevante obliga a salir a pedir nuevos préstamos y pagar más intereses.

Caputo se mostró optimista al plantear que este financiamiento, sumado al paquete de leyes que enviarán al Congreso, ayudará a bajar el riesgo país. También volvió a negar que bancos privados iban a prestar 20.000 millones de dólares con el visto bueno de Estados Unidos.

El titular del Palacio de Hacienda siguió defendiendo además el esquema de bandas cambiarias, con el argumento que en un mercado de cambios chico, intervenir para comprar reservas sin suficiente oferta podría distorsionar el precio del dólar. Por eso insiste en que la “oferta de dólares” debe surgir de la cuenta financiera, es decir, de capitales que ingresan al país con fines de inversión.

El Gobierno apuesta a que una mayor demanda de pesos habilite compras de divisas sin necesidad de esterilizar, pero ese escenario todavía luce lejano. Mientras tanto, los pagos de deuda presionan sobre un nivel de reservas netas que continúa profundamente negativo.
Mercado cambiario
En las últimas ruedas, el dólar mayorista retrocedió levemente y se ubicó en 1453 pesos, manteniendo una brecha acotada respecto al techo de la banda oficial. Los paralelos acompañaron esa tendencia: el MEP quedó cerca de 1470 pesos y el CCL cerró apenas por encima de los 1500. El blue, con baja moderada, continúa por debajo del oficial minorista.

En los contratos de dólar futuro se observó un descenso de precios y menor volumen, señal de que el mercado ve continuidad del actual régimen cambiario al menos en el corto plazo. Sin embargo, la oferta de divisas sigue muy limitada: las liquidaciones del agro cayeron más de 60 por ciento interanual en noviembre.

La contracara de esta calma es la situación crítica del balance del Banco Central. Las reservas netas —según la metodología del FMI— finalizarían el año otra vez en terreno negativo. Para el mercado, ese es el verdadero talón de Aquiles que deberá resolver la política económica si aspira a un horizonte más estable.

Bonos
Los bonos en dólares sostuvieron el camino alcista, con avances de hasta 0,5 por ciento y un riesgo país que volvió a la zona de 630 puntos. La mejora refleja una visión menos pesimista sobre los pagos de enero, aunque inversores remarcan que la clave sigue siendo la acumulación de reservas. Sin un colchón de dólares, la confianza puede revertirse rápidamente.

En esa línea, la posibilidad de una recompra de deuda o un acuerdo con bancos internacionales bajo la modalidad de REPO aparece como una herramienta para reducir el costo de financiamiento y mejorar la curva soberana.

De todos modos, el acceso formal al mercado voluntario sigue lejos: las tasas para Argentina continúan por encima del 10 por ciento en los tramos largos, niveles elevados para un país que regresaría después de ocho años sin emitir deuda externa.

Acciones
La Bolsa porteña mostró una mejora significativa. El S&P Merval avanzó cerca de 3 por ciento en pesos y dólares, acompañado por alzas en ADRs en Wall Street. El rebote se explica por la expectativa de mayor estabilidad macro, aunque analistas advierten que para sostener el rally se necesitarán indicadores más concretos de recuperación de la economía real.

Tras el fuerte impulso posterior a las elecciones, las acciones entraron en un período de lateralización durante noviembre. Para que vuelvan los máximos previos, los operadores esperan señales más consistentes sobre actividad, reservas y acceso al crédito externo.

El Gobierno sostiene que está en marcha un “nuevo ciclo económico” basado en equilibrio fiscal y apertura financiera. Pero los números muestran que, sin reservas, la estrategia exige tomar deuda para pagar deuda. La estabilidad cambiaria actual convive con una fragilidad que el mercado observa con atención.

Caputo apuesta a que el Congreso acompañe las reformas y que los dólares lleguen por la vía financiera. Mientras tanto, la economía transita una calma inestable, donde la dificultad para acumular divisas genuinas ya tiene encendidas las luces rojas.